传统上对大宗商品价格和周期股的研究，主要聚焦于对地产、基建、货币信用环境等维度的分析。本篇报告从市场预期的角度进行发掘，为分析周期行业提供新的参考依据。
期货期限结构中隐含市场预期
不同交割日的期货价格代表了对不同时点现货价格的预期值，所以期货合约的期限结构蕴含了市场对于未来商品价格走势的看法。
对不同期货品种的上涨和下跌趋势进行观察发现，在商品长期上涨趋势中期货容易呈现看涨结构（contango），而在下跌趋势里会出现看跌结构（backwardation）。因此猜想不同期限结构下商品价格涨跌或有不同规律。
期限结构的定量模型刻画
以二元线性回归模型来拟合截面上期货价格分布，并进行回归系数的显著性检验。通过对商品指数统计分析发现，在看涨的期限结构下，未来一周商品指数上涨的平均概率约57%，看跌结构下的上涨概率仅有46%。
进一步构建择时信号对周期股进行择时，由于大多数期货在多数时间内呈现看跌结构，所以构建信号：当多于N种期期货品种出现升水结构时，未来一周做多周期股价指数，否则空仓。利用年至今数据回测发现，择时信号的年化收益率为8%，同期周期指数的年化收益率为-2.1%，信号胜率约为57%。
当前周期板块仍然偏强势
截止-6-30，橡胶、PTA、沥青、甲醇、螺纹、铜等6种期货品种出现升水结构，主要集中于化工行业，结合历史数据分析认为当前周期板块仍然偏强势。但过去一个月升水结构的期货数量从10下降至6，也反映出市场对于周期股的预期在逐渐走弱。
风险提示：市场系统性风险，模型结论基于历史数据，历史规律失效
摘要选自中泰证券研究所研究报告：《周期股短期仍然偏强——从期货期限结构中挖掘市场预期》发布时间：年7月3日
报告作者：张晗中泰金融工程分析师S074050003
中泰证券研究所机构销售通讯录
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过