主要结论
本周市场小幅下跌，沪深指数跌0.73%，上证50跌1.27%，创业板指涨0.32%，化工采掘通信上涨，休闲服务家电非银大跌。
汇报几个数据，一是日历效应看，6月份上证指数及深成指上涨的比例皆为42.9%，自年以来看，6月份多数情况市场机会不大。
二是期权成交量认购认沽比例（CPR）情绪数据，看涨期权与看跌期权高频主动成交量的比值，这一数据处在了最近3个月均值加2倍标准差之上，表示标的指数处于超买位置，标的为上证50，即蓝筹处在短期过热情绪中，看谨慎未来1个月。
三是资产配置模型的权益部分结论，CPI上行、社融同比下行、10国债收益率上行三个数据看空，PMI上行、美元指数下行看多，总体看谨慎。
从长周期判断，我们保持进入调整周期的结论，牛熊周期本质上由流动性周期决定的，从M1同比、十年期国债收益率、社融角度看，都存在明显的40个月左右的周期性，单边宽松与紧缩周期平均20个月，由此得到两点结论：自年开始的流动性上行周期基本结束，流动性紧缩周期仍有相当长的时间。
风险溢价指数，全A指数EP与10年期国债收益率差值最新0.83%，处于2倍标准差下边界，这意味着股票资产隐含收益率相对于市场利率优势比较差。
M1同比数据具有典型的周期性特征，年之前几乎为标准的正弦，至年，10年3轮周期，每轮40个月，上下行持续时间20个月，年至年周期同样符合20个月单边周期特征，年下行周期与年开始的本轮上行周期分别对应权益市场熊市与牛市。
10年期国债收益率同样具备明显的周期性特征，至年共个月，经历完整5轮周期，平均每轮38个月，单边上行下行持续时间19个月，与M1同比数据结论基本一致，同时整体成中枢下移趋势，周期高点与低点不断下移，但本轮收益率仍有上行空间，3.9%附近的高点出现后债券市场可能迎来新一轮牛市。
社融当月同比增加额的20个月均值曲线，几乎为标准的正弦曲线，自年7月至年7月总共个月，经历3轮周期，平均每轮40个月，单边上行或下行周期持续平均20个月，但上行时间略长于下行时间。
10年期美债收益率过去20年中枢不断下移，但剔除趋势后仍然会有明显的周期性，下行周期长度远大于上行周期时间长度，其中上行周期，短则12个月左右，长则2-3年，且多数为1年，本轮10年期美债收益率见底于年7月，大致在0.55%附近，新一轮美元利率上行周期已经在路上，且仍有上行空间。
综上，汇报三个数据，高频主动成交看涨期权与看跌期权比例超买，对未来1个月上证50指数观点谨慎；自以来日历效应来看，6月份上涨比例42.9%；资产配置模型触发5个宏观因子，3个看空2个看多，整体谨慎。从自上而下的框架看，信用下行周期中，通胀即将迎来拐点，资产轮动上将从商品转向债，而权益市场很难出现趋势机会，行业上建议