主要结论
本周市场继续下跌，创业板指跌1.8%，上证50跌3.42%，大盘成长跌2.52%，大盘价值跌2.85%，小盘股中证持平，电子*工通信大涨，休闲服务钢铁有色医药采掘银行地产等下跌。
从5月份的总量数据看，工业通胀PPI同比为9%，我们在去年12月提出的观点基本兑现，9%的工业通胀水平基本处于历史最高位左右。另外从时间周期看，信用周期从年11月见顶，工业通胀延迟9个月，基本可以预期PPI在未来2个月左右出现拐点。从历史经验看，工业通胀与企业盈利正相关，通胀下行对盈利形成压制，同时信用周期仍在继续下行的背景下，权益市场仍然机会不大。比较有利的因素是，经济杠杆率增速整体下行较快，有望下半年杠杆增速回到0附近的历史低位，杠杆率提前下行使得信用调节空间较大。
日历效应看，6月份上证指数及深成指上涨的比例皆为42.9%，自年以来看，6月份多数情况市场机会不大；期权成交量认购认沽比例（CPR）情绪数据，看涨期权与看跌期权高频主动成交量的比值，这一数据处在了最近3个月均值加2倍标准差之上，表示标的指数处于超买位置，标的为上证50，即蓝筹处在短期过热情绪中，看谨慎未来1个月；资产配置模型的权益部分结论，CPI上行、社融同比下行、10国债收益率上行三个数据看空，PMI上行、美元指数下行看多，总体看谨慎。
从长周期判断，我们保持进入调整周期的结论，牛熊周期本质上由流动性周期决定的，从M1同比、十年期国债收益率、社融角度看，都存在明显的40个月左右的周期性，单边宽松与紧缩周期平均20个月，由此得到两点结论：自年开始的流动性上行周期基本结束，流动性紧缩周期仍有相当长的时间。
风险溢价指数，全A指数EP与10年期国债收益率差值最新0.83%，处于2倍标准差下边界，这意味着股票资产隐含收益率相对于市场利率优势比较差。
综上，工业通胀PPI同比达到自身历史顶部，同时时间周期看延迟货币周期9个月，未来2个月有望见到拐点，通胀下行对企业盈利形成压制，同时叠加信用下行周期，杠杆率增速快速下行，权益市场中短期仍然没有趋势性机会，回暖与亏钱环境左右摇摆。行业上建议